近日，两场重要会议接力为下半年货币金融工作锚定航向。7月30日，中央政治局召开会议分析研究当前经济形势并部署下半年经济工作，强调“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”“综合运用并适时调整货币政策工具”。8月1日，中国人民银行召开下半年工作会议，对标中央部署细化落实举措。
结合上半年金融统计数据可以看出，我国货币政策在延续“适度宽松”基调上，正根据经济运行节奏精准调校力度与重点，持续为高质量发展筑牢金融支撑、营造适宜环境。
政策效果持续显现
今年以来，中国人民银行出台了一系列货币金融政策，各项工作正有力有效推进。政策落地效果如何，金融数据是最直观的“晴雨表”。近期公布的上半年金融统计数据印证了适度宽松货币政策的支撑作用，也折射出当前经济运行的真实状态。
从总量看，6月末，我国社会融资规模余额462.06万亿元，同比增长7.4%；广义货币供应量余额356.71万亿元，同比增长8%；金融机构人民币各项贷款余额282.63万亿元，同比增长5.2%。从增量看，上半年，社会融资规模增量为20.84万亿元，人民币贷款增加10.72万亿元，债券融资新增8.51万亿元。从融资成本看，6月，新发放企业贷款加权平均利率约为3%，比上年同期低约20个基点；新发放个人住房贷款利率约为3.1%，与上年同期基本持平。
从结构上看，一方面，信贷结构持续优化，信贷资金更多向科创、绿色、民营企业等重点领域和薄弱环节倾斜。另一方面，融资结构整体变迁，贷款“降速提质”的同时债券融资明显增加，反映了中国经济结构深度调整和经济增长动能新旧转换，也反映了金融体系的动态适配和金融供给侧结构性改革持续深化，是长期性、趋势性的变化。
“总体来看，上半年，中国人民银行实施适度宽松的货币政策，总量政策更多以创造适宜的货币金融环境为主，维持社会融资成本低位运行；结构性政策优化加力，与财政政策形成协同配合，支持重点领域发展。同时，继续推进货币政策框架演进，进一步完善利率调控机制。”中国民生银行首席经济学家温彬说。
工具运用更加灵活
相较于今年4月底中央政治局会议提出的“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”，7月底中央政治局会议中“综合运用并适时调整货币政策工具”的表述强调了“运用”和“调整”。温彬认为，这预示着央行可根据经济运行态势及时出手，通过降准降息等总量工具与结构性货币政策工具形成“总量+结构”双轮驱动。
“这一表述释放了货币政策保持灵活审慎、相机抉择的明确信号，意味着政策工具已进入准备状态，具体操作将视国内外经济形势、通胀水平及金融市场运行情况而定。”招联首席经济学家董希淼认为，接下来，人民银行有望更多运用结构性货币政策工具，加强对市场流动性的适时调节，并加大对科技创新、提振消费、中小微企业等领域的精准支持。
在部署下半年工作重点时，“及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”的提法，相较年初更加侧重“逆周期调节”和“出台增量政策”。远东资信研究院副院长张林分析，下半年财政政策仍具备较大发力空间，而货币政策在降准降息方面空间相对有限，增量政策预计将以结构性工具为主，突出精细化调节特征。降准降息等总量型工具更可能在出口出现波动、固定资产投资修复偏慢、服务消费扩容效果不及预期等情形下择机使用。
“结合央行下半年工作会议的具体举措，可以看出政策更具灵活性。”董希淼说，比如“增强信贷投放均衡性”强调信贷节奏平稳，避免大起大落；“规范信贷市场经营行为，促进降低融资中间费用”着眼微观秩序，压缩隐性融资成本，提高经营主体获得感；“持续评估完善货币政策框架”表明利率调控等机制将持续优化。总体而言，货币政策将继续坚持适度宽松的取向，在“适时调整”中把握好力度与节奏，兼顾稳增长、调结构与防风险等多重目标。
财政金融协同发力
中央政治局会议强调“优化实施财政金融协同促内需政策”，在扩内需的大背景下，财政政策与货币政策同向发力、协同联动，正在形成“1+1>2”的政策效应。
近年来，中国人民银行持续加强货币政策与财政政策协同配合，通过“再贷款+财政贴息”、担保增信等方式，优化信贷资源配置，共同支持稳增长、调结构。作为宏观调控的两大政策工具，两者协同配合、各展其长，充分发挥了财政政策定向调控的精准性和货币政策总量调节的灵活性，提升宏观政策的传导效率和整体效能。
下半年，财政金融协同的空间依然广阔。“协同的发力点清晰指向扩大内需这一核心任务。单一依靠财政或货币政策在提振终端消费和激发微观主体活力方面存在边际效用递减与传导堵点，在当下的宏观环境中，财政与金融的深度融合显得尤为关键。”中信证券首席经济学家明明认为，未来，财政政策与货币政策的配合将不再局限于方向上的同向发力，而是追求在工具组合、实施节奏和最终效果上的高效联动。
温彬预计，下半年央行将加强与财政政策的协同配合，继续通过“再贷款+财政贴息”方式扩信贷，支持新型政策性金融工具及其配套资金加速落地。此外，强化考核评估、融资担保、风险补偿等支持措施，提升金融机构风险偏好，充分发挥数据要素、知识产权等无形资产的作用，更好适配科技和中小微企业融资需求，也被视为更好支持实体经济的重要方向。
“总体而言，下半年将以存量政策加快见效为基础，以增量政策适时出台为后备，以财政货币政策协同为支撑，为‘十五五’开局之年提供更适宜的货币金融环境。”董希淼表示。
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